谁家好人会连亏7年？（包括2026年）
很多老师估计还会有个疑惑，为啥之前连亏6年，它不ST呢？
ST？
当然不会啊，因为他家车好！
也不是了。
其实为什么北汽蓝谷这么多年的亏损也没ST，是因为他们不符合ST的条件，上交所肯定不会给他们格外开恩的，对这个问题感兴趣的老师最好自己查一下ST的条件到底是什么？
投资，如果连上市公司ST的条件都不清楚，怎么避开可能遇到ST的风险？
如果突然被上了ST的记号，那再去查就来不及咯。
至于北汽蓝谷，那倒不用太担心，暂时没有ST的风险。
为什么暂时没有ST风险——ST的营收线（1亿）它百亿级早就碰不到；原本ST的净资产线2025末只剩9.5亿是个隐患，但2026年1月60亿定增落地（净额59.43亿，大部分进资本公积），归母净资产直接跳到69亿级，这条线也被挪开了。
不过这60亿锁定新能源车型开发50亿+AI智驾9.4亿，到账就先砸了19.9亿建享界超级工厂——是给G9/V8备子弹，不是填每年60亿的4费1金。
所以表上的ST风险解了，但经营扭亏的时钟没停，60亿按当前烧钱大概撑1年，G9放量斜率才是那把钥匙！
今天试试分析北汽蓝谷的财务状况到底如何？
原来觉得挺简单的逻辑，真解释起来，也怕讲不清楚，仅供参考。
这是北汽蓝谷最近8年的利润表简化版，北汽蓝谷是2018年通过定增进入A股的，2018-2019年是北汽新能源的销量巅峰期，但这其中有很大一部分销量来自于B端大客户集中采购。
2020年-2023年主要靠极狐支撑销量，到2024年北汽蓝谷和华为合作的鸿蒙智行智选车享界S9才第一年上市。
然后就是我们比较熟悉的2025年。
单看这个利润表，确实不好，这种营收和毛利水平，每年4费1金合计现在超过60亿，就算财务状况比较好，也扛不了几年。
我们其实从上面的利润表就能看出来，北汽蓝谷这6年+1个季度合计亏损357亿元，其中毛利亏掉45亿元，4费1金合计亏掉293亿元。
这就是北汽蓝谷过去的经营结果。
不好！
这个成绩对应的产品销售情况。
2025年：
成绩虽然不好，但我们可以看到2025年已经有比较大的进步，营收从145亿元增加到279亿元。
2026年：
一家公司的财务状况到底好不好，很关键看得是他们的产品销量是不是足够好，像赛力斯原来还是小康的时候，谁敢说它财务状况好？
问界M7和M9在2024年大卖之后，又有谁还会担心他们的财务状况？
真正决定公司财务状况的，报表的数据肯定很重要，但报表背后的产品实力，营销状况可能才是决定公司未来财务状况的关键因素。
极狐现在8个车型，5个车型销量比较稳定，另外极狐阿尔法T可能就是延伸成极狐T7的。
而阿尔法S则是极狐有L3牌照的车型，全国目前就两款。
享界S9系列是没做好，但也不是亏钱的车型，北汽蓝谷毛利转正靠得就是享界S9、S9T。
明年享界S9大改款再上市，成功的概率不小。
而今年下半年新上市的享界G9，目前的订单数据已经让投资者看到了一些希望。
享界G9之后很快享界V8也要上市。
我们回到北汽蓝谷的利润表。
2020-2025六年累计归母亏约340亿，作为高新企业亏损可结转10年到2030年以后。按15%税率倒算，理论税盾≈50亿，对应约333亿应税所得可在窗口期内免(低)交所得税。
北汽蓝谷过去的亏损确实难看，但如果和华为的合作能把享界和极狐两个品牌做好，未来的营收不断成长的过程就会让北汽蓝谷的财务状况越来越好，类似赛力斯2024年以后的变化。
北汽蓝谷过去的360亿亏在中游造车里也算头几名。
但拆开看，293亿是4费1金（销/管/研/财+减值）烧出来的，不是毛利窟窿——毛利2025已经随享界S9转正的苗头起来了。
所以啊，这360亿的坑，过去股东是真金白银填了，但留下的税盾和定增后的69亿净资产，就是给未来股东准备的“安全垫”和“加速器”。
定增解决了账面危机，税盾锁住了未来利润，剩下的唯一变量就是G9的销量斜率。
这剧本确实像赛力斯，但北汽没有那么多时间试错。
2026年要是G9能把毛利撑住、V8能接上棒，这“连亏7年”的帽子也就摘了；否则，再厚的盾也扛不住无休止的烧钱。
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