苏念安继续追问，「赵总监，关于柔佛州的土地使用权限，你们尽调的结果如何？是否拿到了当地政府的正式批复文件？」
风控负责人赵峰面露难色，「苏顾问，我们多次与柔佛州的地方政府沟通，对方始终以『政策调整中，暂未最终确定』为由，拒绝提供明确的土地使用权限批复文件。我们通过当地的渠道了解到，兴茂集团与柔佛州政府的某位高层存在利益关联，此次的土地使用权限，可能存在暗箱操作的情况，一旦该高层出现变动，项目的土地权限随时可能被收回。」
盛屿补充道，「柔佛州的地方政治向来复杂，派系林立，政策的延续性极差。若是项目的土地权限没有拿到明确的官方批复，仅仅依靠与个别高层的关联，那这个项目的政策风险，几乎是不可控的。一旦出现政策变动，项目随时可能停滞，前期的投资将血本无归。」
接下来的两个小时，苏念安和盛屿与华国投的项目组展开了深入的沟通，两人分工明确，苏念安主攻财务风险、政策风险和投资回报的量化分析，盛屿则主攻合作方背景、东南亚市场的潜规则和风险化解的可能性，一个个问题接连抛出，直戳项目的核心疑点。
苏念安从财务数据入手，通过对兴茂集团的资产负债表、利润表、现金流量表进行交叉分析，发现其不仅现金流异常，还存在虚增营收、隐瞒负债的情况。「兴茂集团的营收看似逐年增长，但其中30%以上来自关联交易，且交易价格明显高于市场公允价格，属于典型的虚增营收。其表外负债约8亿马币，主要是民间融资，利率高达15%以上，这部分负债一旦爆发，将直接导致企业资金链断裂。」
她将分析结果投影在屏幕上，一组组数据清晰明了，「按照目前的财务状况，兴茂集团根本没有能力推进这个50亿的基建项目，其引入华国投的投资，本质上就是想借助国有资本的资金，填补自身的资金缺口，化解自身的财务危机。」
盛屿则从合作方背景和市场规则入手，揭露了星汇资本的真实面目。「星汇资本的实际控制人，与马来西亚的某股政治势力存在关联，其资金主要来自东南亚的地下钱庄，参与这个项目，目的就是为了通过项目套取资金，转移至离岸账户。」他拿出自己掌握的资料，「这家公司在过去三年里，参与了三个东南亚的基建项目，均以项目停滞、资金链断裂告终，而其实际控制人却通过离岸公司套取了大量资金，全身而退。」
对于柔佛州的政策风险，盛屿更是直言不讳，「柔佛州近期即将进行地方政府换届，现任的高层大概率会落选，而其竞争对手与兴茂集团存在宿怨，一旦换届成功，首先就会叫停这个项目，收回土地使用权限。届时，华国投的投资，将连一点水花都留不下。」
在量化风险等级和投资回报方面，苏念安构建了简易的风险评估模型，将项目的财务风险、政策风险、合作方风险、市场风险分别量化，最终得出的综合风险等级为「极高风险」。「按照国有资本的投资风控标准，极高风险的项目，直接排除投资可能。即便不考虑风险，单看投资回报，这个项目的预期年收益率8%，看似不错，但扣除资金成本、运营成本和潜在的风险损失，实际的净收益率可能为负，甚至会出现巨额亏损。盛屿则分析了风险化解的可能性，「想要化解这些风险，首先需要推动兴茂集团进行财务整改，填补资金缺口，剥离不良资产，但这需要至少10亿马币的资金，且耗时至少一年，远超出项目的推进时间；其次，需要拿到柔佛州政府明确的土地使用权限批复文件，且确保政策的延续性，这在地方政府换届的背景下，几乎不可能实现；最后，需要更换合作方，剔除星汇资本，重新寻找靠谱的新加坡合作方，但这需要重新进行项目尽调，耗时耗力，且错过了项目的最佳推进时机。」
他总结道，「综合来看，这个项目的风险点多且相互关联，没有任何有效的化解方案，风险完全不可控。」
会议室内的气氛异常凝重，华国投的项目组成员皆是面色沉郁，李伟靠在椅背上，久久不语，显然是接受了这个残酷的现实。周明远的眉头紧锁，指尖轻敲桌面，「两位顾问，感谢你们的专业分析，让我们看清了这个项目的真实面目。若是没有你们的客观判断，我们很可能会因为急于推进项目，而做出错误的投资决策，造成国有资产的巨大损失。」
苏念安轻轻颔首，「周总监言重了，这是我们作为风险评估师的本职工作。国有资本的投资，必须坚守风控底线，宁可错过，不可做错。看似诱人的项目背后，往往隐藏着看不见的陷阱，我们的职责，就是拨开迷雾，看清本质。」
盛屿补充道，「东南亚的基建项目，确实有不少优质的标的，但需要经过严格的尽调，筛选出真正靠谱的合作方，排除政策和市场的潜在风险。华国投若是想布局东南亚的基建市场，不妨放慢脚步，从基础的尽调做起，寻找那些政策清晰、合作方靠谱、现金流稳定的项目，而非急于求成，涉足高风险的项目。」
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