公玉谨年站起来后，没有立刻开口。
他只是平静地，看了讲台上的林德华教授一眼。
然后，他的目光，越过林德华，落在了第一排正中央，那个背影挺得笔直的温如玉身上。
教室里，死一般的寂静。
所有人都屏住了呼吸，等着看他如何出丑。
“怎么？回答不出来？”
一个角落里，传来一声压抑不住的嗤笑。
“我就说吧，天天跟着富婆混，脑子早就锈掉了。”
“这个问题别说他，就是研究生师兄来，也得懵逼半天。”
“林老头这是要杀鸡儆猴啊，可怜的公玉谨年，成了那只鸡。”
窃窃私语声，像蚊蚋的嗡鸣，在巨大的阶梯教室里弥散开来。
温如玉没有回头。
但她能感觉到，身后那一道道幸灾乐祸的视线，像聚光灯一样，将她和他，一同笼罩。
她享受这种感觉。
她享受这种，将他从云端拽下，让他认清现实的掌控感。
她要让他明白，只有她，只有她所代表的学术殿堂，才是他最终的归宿。
公玉谨年终于动了。
他没有走向讲台的话筒。
他迈开长腿，一步，一步，穿过过道，径直走向了那面巨大的，空无一字的黑板。
他的脚步声，不重。
但每一下，都像是踩在所有人的心跳上。
他要做什么？
在数百道困惑的目光中，公玉谨年从黑板槽里，拿起了一根白色的粉笔。
“咔哒。”
一声轻响。
他没有写一个字，只是用粉笔，在黑板上轻轻敲了一下。
然后，他开口了。
声音不大，但通过教室良好的回音，清晰地传到了每一个人的耳朵里。
“阿刻戎资本，创始人是高盛前交易员，以高频套利和波动率交易起家，基金规模六十七亿美元，并非媒体报道的三十亿。”
第一句话。
全场一静。
许多人脸上的嘲讽，凝固了。
他……他居然知道？还知道得比新闻更详细？
林德华教授的眉头，微微皱了一下。
温如玉的背影，僵硬了一瞬。
公玉谨年没有理会这些反应，他转过身，面对黑板，开始飞快地书写。
他写的不是汉字，也不是英文。
而是一连串复杂的，由希腊字母和数学符号组成的参数。
σ(t) = …
VIX2 = …
dXt = …
他写得极快，粉笔在黑板上划过，发出“沙沙”的声响，白色的粉尘簌簌落下。
“他们所用的模型，核心是GARCH(1,1)修正下的蒙特卡洛模拟，这本身没有错。”
公玉谨年一边写，一边说，语调平稳得像是在念一篇与自己无关的论文。
“但这个模型，在实际应用中，有三个致命的缺陷。”
他停下笔，用粉笔在黑板上，画了一个大大的“1”。
“第一，数据污染。”
“他们用来做回测的数据，选取的是5年前的VIX指数波动。这段时间，是全球金融市场历史上罕见的低波动周期。用这段数据训练出来的模型，严重低估了‘黑天鹅’事件的发生概率和影响幅度。”
“这就像，你找了一群从不生病的人来测试一款新药的副作用。得出的结论，必然是‘此药安全无虞’。可笑。”
最后两个字，他说得很轻。
却像两记耳光，抽在林德华教授的脸上。
老教授的脸色，开始有些挂不住了。
他研究了一辈子金融模型，居然被一个本科生，用如此浅显的比喻，指出了最根本的逻辑谬误。
教室里的气氛，已经悄然改变。
那些原本等着看笑话的学生，此刻都下意识地坐直了身体。
一些反应快的，已经拿出了笔记本。
公玉谨年没有停顿，他在黑板上，画出了第二个圈。
“第二，相关性谬误。”
“他们的模型，将VIX恐慌指数，与标普500指数的反向波动，设定为了一个准线性的负相关关系。这是教科书上的标准理论，也是这个模型最愚蠢的地方。”
“愚蠢？”林德华终于忍不住了，他沉声打断，“公玉谨年！注意你的言辞！这是经过无数验证的经典理论！”
公玉谨年转过头，看了他一眼。
那眼神里，没有挑衅，没有不屑。
只有一种，类似于医生看待一个固执病人的，无奈。
“林教授，理论是死的，市场是活的。”
“在市场平稳期，这种负相关性确实存在。但在极端恐慌情绪下，比如阿刻戎爆仓前夜，市场流动性枯竭，所有资产的相关性，都会无限趋近于1。”
“什么意思？”他自问自答，“意思就是，所有东西，都在跌。股票、债券、黄金……所有。你以为可以对冲风险的工具，反而成了催命符。他们的模型，完全没有考虑到这种‘相关性崩溃’的场景。”
“所以，当VIX指数飙升时，他们做空标普的对冲盘，非但没能提供保护，反而和他们的主仓位一起，加速了亏损。”
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